《王凱專欄》中國短期融資券激情過後,需冷眼防風險

(王凱是路透專欄撰稿人,以下專欄只代表作者本人觀點.)

撰稿 王凱

路透上海5月7日電---短期融資券,是中國市場上存量最多的非金融企業債權融資工具.作為中國市場少有的信用風險品種,短融近年來受到投資者的歡迎,收益率逐步下降.有時為了搶到一隻券,投資者甚至願意忍受60個基點(bp)以上的一、二級市場利差.但是,隨著中期票據的推出和流動性趨緊,事情也許正在發生變化.

根據中央國債登記公司的數據,周二的A-級的中短期票據一年期收益率為6.4366%,比一個月之前升逾3bp.而同期一年央票收益率的升幅不超過1bp,這意味著短融的信用利差可能已經出現了略微的擴大.

上個月面世的中期票據,到目前為止清一色的出自AAA級的發行主體,這意味著將有越來越多的優質公司將其融資途徑轉向中期票據,換句話說,優質短融的供給將下降,供給結構上的這種變化可以部分解釋近日短融收益率跌勢的止步.

以剛剛過去的4月份為例,當月發行短融159.30億元人民幣,而短融的市場存量反而下降了129.10億元.

總量減少,收益率反而略微走高,原因在於,在中期票據之前,信用資質優良的短融發行方就已經通過循環發行的方式在延長其融資期限,企業的這種延長融資期限的偏好將在中期票據的幫助下進一步放大,而仍然在短融市場融資的,就只剩下那些稍差的企業.

同時,中國的貨幣市場還正在經歷一場莫名其妙的流動性緊張.銀行間市場七天期回購利率在"五一"假日之前上漲了超過10bp,市場對此的解釋多為節前的備付壓力.但放假歸來,大家發現借錢依舊不容易,而七天期回購反而掉頭向上,直奔3%而去.

市場中開始出現短券拋盤,而短融也夾雜其中.一個月期的央票收益率在五一節後走高了4bp之後,屋漏偏逢連夜雨,市場中又出現了一些企業的不利傳言,于是無論是否相關,個券也泥沙俱下,出現不同程度的下跌.

資金趨緊的勢頭不知道何時能夠得到遏制,而在此之前短融的信用風險可能逐漸顯現,加上短融供給的變化,這些都將集中體現為短融流動性利差的擴大,投資者應關注其中的風險.(完)